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方正證券A股中性環境不變謹慎追高

發布時間:2020-01-26 22:33:57 編輯:筆名

方正證券:A股中性環境不變 謹慎追高 類別: 機構: 研究員:

[摘要]

事件:美國大選結束,全球市場各類資產波動巨大,美國三大股指期貨一度跌停,其他主要經濟體股市大幅下跌,商品中黃金大幅飆升,其他商品大幅波動,美元指數下跌超1.5%,對A股市場影響相對較小,A股市場仍然是中性環境、結構性機會的特征,簡評如下:

1、反應全球經濟窘狀,外需尚難好轉去年以來,預期外事件頻出,不論是歐洲的英國公投脫歐、歐洲難民危機、德銀危機,亞太的樸槿惠閨蜜門事件,還是今天美國大選,接二連三爆發的預期外事件反映了逆全球化的跡象,尤其是今年的英國脫歐和美國大選,強力證明近幾十年來的一些趨勢發生了重大轉折,全球資產市場因此才對這兩個預期外事件的反應劇烈;同時,之前普遍的預期來自于主流媒體和精英階層,而實際表現大相徑庭,反映精英和底層民眾的割裂,求變成為一般大眾的選擇,而變化對資產市場而言意味著不確定性,這些事件對國內而言,除了在風險偏好和資本流動上產生短期影響外,更重要的是確認外需好轉尚需時日,且可能進一步惡化,外需的惡化預期對沖國內的政策托底穩增長

2、對華政策的不確定性,尚不到評估的時間市場對美國選舉可能帶來對華政策不確定性擔憂,尤其是川普提出的貿易保護傾向,如反TPP及北美自由貿易協定、主張提高關稅、對從中國進口的商品征以45%的關稅,但從歷任情況來看,候選人在選舉拉票階段所宣稱的主張往往與其任期政策走向存在較大差異,特別是在經濟不景氣背景下為贏得藍領階層支持的主張往往不能實現,因此美國對華貿易政策是否發生巨大變化尚待觀察相對而言,短期關注川普當選及上臺后對美聯儲加息節奏的影響,盡管美聯儲是獨立的機構,但此前不能排除大選對美聯儲加息節奏的影響,應當防范的是全球資產市場本身因大選提心吊膽,如果進一步加息將帶來更大不確定性,對國內經濟和匯市有所影響總體來說,川普當選的確意味著更大的不確定性,但“噴子”不等于“傻子”,料美國的貿易及相關對華政策不會突變,至少目前不必過于悲觀的評估;3、A股市場更關注國內經濟走向,中性環境,謹慎追高

近期A股市場表現非常強勁,多次事件均沒有造成顯著沖擊,并創出今年反彈新高,說明有其他因素在主導市場,我們傾向于認為核心是國內經濟仍然表現強勁,即未來一段時間,決定A股市場的核心因素在增長層面,對增長層面的展望看,初步認為正處于2月份以來改善的尾聲,未來需要防范增長走弱,從而盈利改善結束,建議近月關注信貸等貨幣層面變化,我們維持A股市場中性的判斷,不建議大舉追高結構性機會層面,關注以保險為主的機構可能發起的局部機會

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